日前,投资机构J Capital Research发布做空报告指出优信的七项“罪名”,并建议优信的投资者加速退出步伐,以免遭受损失。

J Capital Research一份34页的调查报告指出,优信涉嫌夸大平台交易量、隐藏公司债务、抬高汽车价值获取高额贷款、夸大库存、循环交易、创始人转移财产、品誉度低下等,以至于都无法对优信进行估值。报告发布当天,优信股价遭遇断崖式下跌,一度暴跌超50%,最终跌36.07%,收于1.95美元。而随后的交易日,优信发布澄清公告,股价回升。

虽然优信已经否认了J Capital Research的指责,但暂时还没有拿出实质证据否认所有的质疑,而优信面临的问题也并未随着否认指责与股价的回升而解除。相反,J Capital Research的报告让更多投资者关注到了优信以及其面临的问题与巨大风险。

现金流:最大的“雷”

财报显示,截至2018年底优信账面现金与等价物、短期投资等资金约14亿元,参照2018年单季度亏损均值4亿元以及2018年Q4调整后亏损约2.4亿元计算,即使按照低值计算,其2019年前两个季度亏损也将达到5亿,现金流最多保持在9亿元。而优信在美上市,除了以每股9美元的价格发行2500万股ADS外,还同时发行了1.75亿美元可转债,发行对象为CITIC(中信银行在港机构)和ICBC(工行在港机构)。这笔可转债将在6月27日到期,届时,如果优信股价达不到9.72-9.855美元(与CITIC约定目标价为发行价9美元的108%,与ICBC约定目标价为发行价的109.5%),1.75亿美元可转债将成为债务。根据最新的汇率,这笔钱约合人民币11.67亿左右。另外,优信还有6亿的短期借款将在6月到期,两者相加达到了17.67亿元,超过估算优信当时现金流的近两倍。

也就是说,如果优信股价不能在两个月超过9美元的发行价,其现金流将无法承担这笔债务,从而导致现金流为负。这将是一个巨大的风险,并可能导致这家企业破产清算。

股价承压

虽然,在最新一个交易日,优信股价回升至2.95美元,但距离9.72美元差距巨大。同时,在上一个交易日,优信股价还创下了上市以来的最低点1.41美元,两度触发熔断。

我们通过数据看到,优信股价52周最高为10.49美元,最低为1.41美元。而其股价最高点恰恰是和淘宝达成合作之后。当时市场认为,阿里巨大的流量将给优信带来巨大的改变和机会。不过,随着大搜车、瓜子等陆续与淘宝达成合作,大家又回到了同一起跑线,阿里带给优信的红利已经消失,甚至大搜车这个优信竞争对手身上还有阿里的基因,在这方面优信甚至是处于劣势的。

而市场也给出明确反应,优信近期的股价表现就是最好的证明。

优信的风险

虽然没有更多的证据支撑J Capital Research的指责,但是优信面临的风险却是显而易见的。

首先,无论是近期风口浪尖的西安奔驰金融服务费事件,还是J Capital Research指出的优信POS机的问题,都将使国家相关部门加强这方面的监管。而优信开展的主营助贷业务将面临政策风险。同时,就算助贷业务可以持续,优信的现金流状况以及这次被踢爆的潜在风险也将迫使优信的金融合作方加强警惕。而其合作方最好的防范风险的方式就是增加保证金,而如此一来,将更加加剧了优信现金流的压力。

其次,即令优信否认J Capital Research的指责,但其并未挨个对于七项指责对应回击。而在这些指责出炉后,优信如果要维持自己的诚信形象,就必须对此作出回应与整改,短期内将对其业务形成一定的影响。

第三,虽然优信否认了创始人套现的指责,但是却将优信与华融的一些联系曝光。而华融贪腐事件将对优信品牌造成负面影响,以此可能带来的业绩影响不可预估。同样,与华融的一些交易还可能对于优信内部士气造成无法估计的影响。

第四,如果上述一系列问题持续,优信股价可能进一步承压,最近几个交易日,优信股价最低已经达到了1.41美元。而根据纳斯达克的规定,上市公司的股票如果每股价格不足一美元,且这种状态持续30个交易日,纳斯达克市场将发出亏损警告,被警告的公司如果在警告发出的180天里,仍然不能采取相应的措施进行自救以改变其股价,将被强制退到粉单市场。

而根据统计,在纳斯达克小型资本市场,有80%左右的股票在上市后的第3年便因公司破产或被购并而退市。

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