时尚版谷歌眼镜再掀可穿戴设备热潮
2014-03-26 09:31:00   来源:环球网
内容摘要
全球最大的眼镜制造商Luxottica宣布与谷歌结成联盟。另外,近日谷歌微博公布了修改版Android系统Android Wear,加上苹果智能手表或将推出,可穿戴设备市场的争夺战即将打响。业内人士希望,谷歌的进入将有助于提升智能手表的设计美学。

时尚版谷歌眼镜再掀可穿戴设备热潮 科技世界网


据报道,全球最大的眼镜制造商Luxottica2014年3月24日宣布,该公司已同谷歌结成联盟。拥有雷朋(Ray-Ban)和奥克利(Oakley)等著名眼镜品牌的Luxottica将会帮助Google设计、开发和推广Google Glass,有助于解决Google Glass的时尚问题,从而走向大众消费者;而对于Luxottica来说,Google Glass则代表了眼镜行业的另一个潜在机会。两家公司从2013年就已经开始合作。另外,近日谷歌微博公布了修改版Android系统Android Wear,加上苹果智能手表或将推出,可穿戴设备市场的争夺战即将打响。

业内人士希望,谷歌的进入将有助于提升智能手表的设计美学。尽管可穿戴计算设备目前非常热门,但相关产品的销售情况并不火爆。三星第一代Galaxy Gear和索尼SmartWatch仍是小众产品,这两款产品的尺寸过大,并不时尚。对可穿戴计算设备的其他不满还包括电池续航时间过短,以及缺少某些实用功能等。谷歌已在Android网站上开辟一个板块,专门讨论可穿戴计算设备。开发者可以下载开发者预览版,通过Android Wear为智能手表创建应用通知。

另外,作为谷歌的竞争对手,苹果在推出I Pod、I Phone和I Pad并且取得巨大成功之后,有消息称I Watch也将推出。如果推出,那么意味着苹果将第一次试图进入一个形势完全不同的新兴市场。虽然摩托罗拉和诺基亚在设计方面无法与苹果匹敌,但苹果与联合OEM厂商的谷歌相比却并不占上风。

修改版Android Wear的问世以及苹果智能手表的即将推出,意味着可穿戴设备市场的争夺战即将打响,可穿戴设备也将再度引起市场的关注。

对此,申银万国称,2014年智能可穿戴式设备热潮仍将延续。申银万国在最新研报中指出,2014年由于成长逻辑、市场热点的变化,出现了EPS与PE双杀的局面。市场过分担心全球需求放缓带来的行业影响,忽略了不少公司自身的成长逻辑。

但申银万国依然坚信其对于优质公司的看法,也许短期内优质公司未必是优质股票,但是从长期看,申银万国认为应该更加仔细的分析具体公司所占据的子行业特征、市场份额、技术水平、销售能力、盈利能力、行业变化、扩张计划,申银万国相信不少优质公司仍能实现快速增长,成为跨越创新周期的优质公司。这样的公司将是保守投资者也能接受的优质成长品种。

申银万国建议投资者在这一轮过度悲观情绪中, 重新关注优质公司的业绩成长能力,中长线布局已经具有估值优势的消费电子标的。本周主题类标的中也出现了显著分化,部分军工相关公司表现较好。申银万国重点推荐组合有:长盈精密、德赛电池、欧菲光、铜峰电子、安洁科技、三安光电、阳光照明、洲明科技、歌尔声学等个股。


丹邦科技:增发项目顺利完成 业绩拐点即将来临

事件:公司日前公布2013年三季报,公司前三季度实现收入1.91亿元,同比增长3.97%;实现净利润3607.83万元,同比下滑-16.77%;基本每股收益为0.23元。即三季度单季营收为7298.79万元,同比增长2.90%;净利润1558.93万元,同比下滑26.98%。公司预期全年净利润为3024.26—5201.58万元,同比变动幅度为-30%-20%。

主要观点:募投产能即将释放,未来业绩弹性较大。公司业绩低于我们和市场预期,公司三季度IPO募投项目已经成功投产,但由于环评及设备调试等原因,仍未能实现有效收入。公司三季度毛利率提升到54%,创近两年来的新高,公司在COF行业的竞争优势进一步体现。公司IPO募投项目投产后已经开始折旧,因此业绩增长初期会有一定压力。但我们看好公司未来业绩弹性,随着募投项目的达产实施,公司四季度业绩有望迎来拐点。

PI项目增发打通全产业链,跨入新材料蓝海。在报告期内增发项目已经顺利完成。目前公司已初步掌握了PI结构与性能的优化、高分子量聚酰胺酸(PAA)的合成工艺、PAA的化学亚胺化工艺以及流涎-双向拉伸法生产PI膜等关键技术,并已成功完成中试,产业化进度中国领先。未来如果公司能成功量产PI膜,将形成从PI→FCCL→FPC、FCCL→COF柔性封装基板→COF产品的完整产业链,是全球极少数产业链涵盖从基材、基板到芯片封装的企业之一,空间较大,我们将密切关注公司PI膜项目进展。

FPC及COF行业符合消费电子行业发展趋势,前景向好。由于新一代智能终端讲求轻薄、印刷电路板设计讲究空间效率,同时又加入触控、镜头等多种功能,因此单机软板的需求不断提升。软板的特性就是轻薄、可挠曲,可根据空间大小及形状进行立体配线,而这些特性是符合科技产业发展大趋势的。此外,COF产品是将半导体芯片直接封装在柔性基板上形成的封装产品。可穿戴式设备为例,它们需要在非常有限的空间内实现Wifi、显示、蓝牙甚至照相等多种功能,对封装可靠性、轻薄性的要求非常高,未来手机也有可能向柔性显示方向发展。由于COF具有轻薄短小,可挠曲以及卷对卷生产的特性(也是其它传统的封装方式所无法达成的),COF产品在这些领域的渗透率有较大的提升空间。

盈利预测:我们下调公司盈利预测,不考虑公司增发项目摊薄及PI膜贡献,预计公司2013-2015年净利润分别为0.54、1.07、1.57亿元,基本每股收益分别为0.34、0.67、0.98。元,对应2013/2014年动态估值分别为95.5/48.3倍,公司估值压力较大,但长期发展前景向好,维持公司“推荐”评级。

风险提示:公司产能消化的风险;PI膜项目不确定性较大的风险。


水晶光电:投影技术契合人机交互创新方向

对于2013年业绩下滑,公司总结主要是三方面因素:

1、传统主力产品olPF下游数码相机市场萎缩,2013年上半年日本数码相机出货量同比下降43%,这导致水晶光电的olPF及封装COVER的收入明显下降,接下来数码相机市场萎缩的趋势仍然会继续,但公司单反相关产品占单反相机龙头企业中的份额不到10%,仍有较大提升空间,实际下滑速度可能低于预期;

2、由于部分决策层领导常驻杭州,主要精力投入战略调整,台州本部的生产管理受到较大影响,苹果的蓝玻璃工艺要求也有所变化,台州的生产工艺磨合进度缓慢,良率爬坡时间较长,导致原本是公司优势产品的蓝玻璃在2、3季度未能满足市场订单需求,新的生产管理班子已经在锻炼中成熟起来,从2013年10月之后蓝玻璃的良率已经恢复到正常水平,目前已经比较平稳。

3、日元大幅贬值对公司影响较大,随着数码相机相关产品收入占比的下降,日元汇率的影响也将可能逐渐减小。

收入:对公司主营产品及业务进行拆分分析,10亿元的收入应可完成。

毛利:公司过去的毛利率在39-40%左右,由于蓝宝石、夜视丽反光材料等产品毛利率较低,而传统光学产品由于组立件占比增加,毛利率也在走低,所以按35%计算,毛利3.5亿元。

净利:公司近年来有数据统计的年度期间费用率最高达17%,如果按20%计算,净利润1.5亿元,有一定余地。

所以公司2014年的经营目标不难达到,1.5亿元净利润,对应2014年EPS0.4元,而2013年EPS预计在0.35-0.38元,增长5.3%-14.3%。

维持推荐评级:考虑智能眼镜的影响,我们预计公司2013-2015年每股收益为0.38、0.55和0.84元,PE分别为47.6、32.9及21.5倍。鉴于智能眼镜等产品的预期具有较高的合理性,而且2014年的业绩基数较低,明后年业绩增速分别达44.6%和51.1%,谷歌眼镜推出后的热潮将提升估值,因此给予2014年40-45倍估值,对应6个月目标价为22-24.7元,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)谷歌眼镜推迟发布或者技术方案变化很大,智能眼镜市场不及预期;(2)收购夜视丽发生变化或整合进度慢于预期。


环旭电子:短期毛利下滑,期待新品市场发力

2013年12月5日,我们与环旭电子的董秘和证券事务代表进行了会谈,就公司的业务现状和未来规划进行了交流。

工艺升级导致第三季度毛利率下滑较多:公司前三季度毛利率为11.18%,同比下滑了1.62个百分点。第三季度单季度毛利率为10.19%,同比下降3.46个百分点,环比下滑1.39个百分点。公司第三季度毛利率下滑幅度较大,主要原因是苹果新品的Wifi模组的制造工艺比前代产品有较大改进升级,直接填充代替点胶工艺,提升手机抗震能力和WIFI信号稳定性,工艺升级初期,良率较低。不过2013年11月底公司iphone5S组件的良率已经达到99%左右,预计2015年一季度后毛利率恢复至正常水平。

关于供应商财务危机的问题:公司供应商泰晶科技由于经营不善,于2013年11月发生财务问题,致使生产停顿,且目前资产已被苏州工业园区人民法院裁定查封,出现本公司及公司客户的部份生产模具及设备无法使用或转移到其他供货商恢复正常生产的状况。由于(1)公司被托管的机器设备价值大约为1000万元人民币,同期公司对泰晶科技的应付账款有将近60万美金。(2)公司在努力寻找替代供应商。(3)公司在积极地进行诉讼,预计收回设备的概率很大。整体而言,我们认为此事件对公司整体经营业绩影响较小对公司未来发展的看法:(1)2013年第四季度净利润可能低于2013年同期,并且虽然全年加总的营业收入会超过2013年,但是由于毛利率下滑,所以全年净利润将会下滑。而且这个趋势会一直持续到2015年一季度。(2)由于手机大屏化成为主流趋势,所以主板的空间相对充足,对于Wifi模块的集约化要求暂时显得不是那么迫切,不过只能穿戴对集约化要求较高,是公司的强项。(3)与中国移动的合作是苹果5代产品增量的促发因素,iphone6性能极有可能超市场预期,将在2013年三季度发布。(4)公司积极开拓苹果以外的客户,现在已经接到了sony和google的订单,但是量还不是太大。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2013/2014年的净利润分别为6.30/8.90亿元,同比增速分别为-2.68%/41.27%,对应EPS分别为0.62/0.88元,对应PE分别为36.4x/25.8x,给予“增持”评级。中长期来看,公司的无线通讯SiP模组作技术符合电子产品短小轻薄的发展趋势。尤其符合可穿戴设备的要求,未来具有较高的成长空间。不过公司股价表现在2015年三季度的利好比较确定,需要注意电子行业的周期性特点和投资时点的把握。

公司股价未来的催化因素:(1)苹果iphone6产品上市后性能优良,市场销售超预期。(2)Google眼镜产品上市,引领智能眼镜销售热潮。(3)iwatch产品上市,引领智能手表销售热潮。

风险因素:消费电子行业景气度低迷;苹果产品销售低于预期。


欣旺达:去台湾化进程中 公司趋势逐步明晰

维持增持评级,目标价35元。预期公司2013-2015年收入20.8、38.7亿、56.5亿;净利1.09亿、2.45亿、3.58亿;EPS0.45元、1.00元、1.47元。从业绩高弹性与横向整合发展路径考虑,给予2014年PE35X.

看好2014年业绩爆发力。回顾高营收、低盈利能力的公司,在经历扩产期时均有遇到盈利波折导致的市场不信任,但短期的不认同正是最好买入时机。看好2014年公司高营收增长、扩产稳定后的盈利回升;而横向拓展电动工具、汽车以及分布式储能领域有望获得新动能。

Q4大客户订单引入符合预期,已感受到消费电子备货需求。联想新平板已如期发布,预计公司在此款“待机时间最长”的创新平板中为主力供应商,预计在量、价方面均有较好表现;此外,Q3未能执行的大客户订单亦开始出货,Q4其他核心客户的备货需求也有显著提升。电池行业是未来电子细分行业中最为稳定的行业之一,基于安全性、终端短板等考虑,未来将持续快速发展的同时,维持强者恒强的地位。

去台湾化进程中,公司趋势明晰。相对于台湾新普与顺达,公司已稳固抓住了大陆的华为、中兴、小米、联想、OPPO、魅族等核心客户,特别是在联想寄以厚望的跨界新品YOGAtableT中占据主要供应商地位,预计2014年亦获得新品订单。在大概率取得2014年苹果供货权的背景下,公司已快速上升为与德赛电池一起去台湾化的电子行业核心组合。坚定看好此组合的未来成长,而欣旺达具备更好的弹性。

盈利能力已现提升,预计此为2014年业绩能否超出市场预期的关键。产业链调研显示,公司在保证订单快速增长的同时,已逐步剔除利润较低订单。我们认为,此符合公司做大后的特征,亦显示出管理层对盈利能力的重视。此外,随着自动化产线的布局,盈利亦有望回升。

催化剂:切入大客户;客户销量超预期;汽车类产业化;分布式储能爆发。

风险提示:消费电子终端出货低于预期;盈利能力未能有效改善。


顺络电子:片式电感稳健扩张,变压器静待市场放量

主营依然以片式电子元件为主:以目前的情况看,公司营收来源主体依然以片式电子元件为主,叠层电感、功率电感、绕线电感类产品的整体占比超过70%。近年以来公司下游产品的结构调整得很好,各类消费电子产品的应用大约占到总体的30-40%,其余的是智能终端、通信基站以及小部分新能源类产品应用。消费电子类与通信类产品的布局非常合理,因而2014年全年都表现出了均衡稳定的发展态势。

公司的产能依然在逐年积极扩张:2007上市之初,公司片式电感的年产能只有35.7亿只,而经过多年的发展,目前片式电感产能已经接近300亿只,在完成2014年非公开发行扩产计划后,2015年年底前公司的片式电感产能将达到近450亿只的水平。虽然随着智能终端的普及,片式电感行业的发展也非常迅速,但公司的每年的产能增长速度远超行业15%的平均增长率,目前在片式电感生产领域内公司主要的对手有Murata、tdK、TaiyoYuden、Toko等,目前叠层电感产能已进入全球前三,在2015年扩产后规模优势将进一步得到巩固。

与上海德门的合作为天线领域注入全新活力:公司六月对上海德门定增后拥有其20%股权,成为德门电子董事长张斌之外的第二大股东。与上海德门的合作为顺络在天线领域的拓展打下了很好的基础。

据了解,上海德门是MTK在大陆地区指定三家NFC天线供应商之一,同时PDS天线也得到了三星、联想等厂商的认可,未来有可能会在相关领域与后者展开进一步合作。公司目前与德门在天线的研发和制造方面的合作进行得非常顺利,同时亦共享市场渠道,因此,我们认为,虽然2014年公司NFC、感应线圈等方向的出货量比较小,但如果2015年NFC和PDS等天线新技术的市场有望出现突破点,公司相关领域依然值得期待。

电子变压器等待市场放量:贴片式电子变压器项目是公司2014年新投入的项目,设计产能4000万只每年,主要用于家电、消费类电子、LED照明等领域,目前已能够实现量产,但是市场应用还未起势,近阶段出货量尚小,因而2014年对主营的贡献也比较少,需要等待下游LED民用照明的市场的大规模发展才能对营业收入做出更大的贡献。

智能手机领域还有继续增长的空间:随着智能手机CPU多核多线程逐渐成为市场的主流,以及现在智能手机功能芯片应用的逐渐增多,越来越多的电感被使用于手机中。以绕线功率电感为例,譬如在MTK的方案中,单核的手机只需配臵0-2颗电感,双核要使用3-7颗,四核与八核要上升到7-15颗左右,而其它功能性芯片的DC2DC以及总线EMI滤波抑制至少要使用2-3颗电感,一块手机电路板上的电感使用量相当可观。目前公司是MTK和高通方案指定供应商,若2015年高通发力推广中低端方案的话,顺络有望借力高通方案在片式电感领域得到进一步发展。另外,公司目前已经是华为中兴联想等中国智能终端厂商的稳定供应商,如来年能进一步提升中国份额,并继续拓展一些国外大品牌客户的话,亦将成为推动片式电感继续维持较高成长动能的重要助力。

投资建议:我们认为,顺络电子受益于行业的成长与片式电感产能的积极扩张,四季度至2015年将继续维持目前的成长步调稳健成长。从短期来看,NFC天线与感应线圈的市场尚在逐步培育和发展的过程中,盈利兑现还需等待;电子变压器方面则要期待2015年LED民用市场方面能否逐渐起势。简而言之,NFC天线与感应线圈是新兴市场领域,而电子变压器的整个全球市场空间更大。预计13-15年公司的EPS分别为0.525、0.652、0.762元,短期来看公司目前股价对应2014年与2015年EPS的估值分别为34.3倍和23.6倍,给予增持评级,但近期行业指数上涨较多,投资者应注意短期波动风险。


德赛电池:商务模式改变导致三季度毛利率下降

业绩符合预期。2013年1-9月,公司实现营业收入23.1亿元,同比增长18.51%,归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长42.03%,EPS0.84元,其中,三季度营业收入8.86亿元,同比增长23.1%,EPS0.32元,同比增长32.39%,基本符合市场预期。利润增速高于收入增速的主要原因是消除了原控股子公司惠州聚能亏损的影响。

商务模式改变导致三季度库存上升,毛利率下降。由于从iphone5s开始,公司由间接代工商转变为直接供应商,商务模式的变化导致公司物料采购大规模增加,同时为应对销售旺季,公司加大了库存储备,导致三季末库存环比增长178.52%至5.17亿元。由于客户压价,公司三季度毛利率环比下降3.2个百分点至15.3%,考虑到技术、客户稳定性等因素,我们判断毛利率继续下行空间有限。

与三星SDI合作,公司电动工具业务驶入快车道。电动工具是仅次于手机、电脑的第三大电池应用领域,未来增长空间巨大,公司与三星SDI成为核心合作伙伴,共同开发电动工具业务,目前已经开始量产,2014年有望成为德赛核心业务之一,形成新的利润增长点。

业务布局完善,未来高成长可期。公司在苹果iphone份额稳固,在三星高端机型上占据70%的份额,一线供应商位置稳固;平板电脑方面,公司将批量对ipad和ipadmini进行供货,同电动工具一起,是2014年公司重要的利润增长点;可穿戴终端是公司未来重点规划的业务,由于可穿戴设备对电池技术的轻薄、能量密度、安全性能要求较高,而公司在这方面优势明显,未来将充分受益;另外,电动汽车、储能公司皆有布局,未来一旦相关市场启动,公司将步入新一轮增长周期。

维持“增持”评级。预计2013-2015年EPS分别为1.35元、1.99元和2.52元,对应PE42倍、28倍和22倍,公司业务布局完善,公司未来成长性良好,继续给予公司“增持”评级。

风险提示:苹果销量低于预期。


歌尔声学:市场担忧过度 2014年仍是增长年

歌尔声学股价在2014年1月10日下跌5.5%,创四个月以来最大单日跌幅。我们认为这是由于A股市场对2014年一季度苹果供应链发货的潜在减少感到担忧。不过,我们认为这一回调幅度过大。我们并未调整基于PEG估值法计算的12个月目标价格人民币42.7元,其仍对应28%的上行空间,因此我们重申买入该股。

总体来说,我们认为歌尔声学仍能在2014年实现强劲增长,而且市场对于公司收入来源担忧过度:1)高盛美国科技行业分析师Bill Shope预计2014年一季度苹果I Phone手机销售季环比下滑24%(同比增长15%),而2013年一季度的季环比降幅为22%。对于歌尔声学来说,我们将公司的2014/2015年苹果相关销售收入预测从人民币45亿/51亿元上调至52亿/61亿元,这主要得益于新机型带来的麦克风/受话器市场份额增长,以及公司良率改善后ear Pod收入的提高;2)在三星电子2014年1月7日发布了弱于预期的2013年四季度业绩预警之后,高盛韩国科技业分析师Michael Bang下调了对于该公司的预测;我们由此将歌尔声学的2014/2015年三星业务收入预测从人民币32亿/40亿元下调至29亿/34亿;3)由于歌尔声学可以生产3D眼镜和头戴式耳机,我们预计公司将从2014开始从索尼的游戏机/体感控制器产品中赢得一些电子制造服务(EMS)订单;因此我们将公司的2014/2015年索尼业务收入预测从人民币13亿/15亿元上调至30亿/35亿,不过鉴于新增收入的利润率较低(毛利率介于个位数和15%之间),我们预计这部分增量对于歌尔声学的利润影响有限。

估值:由于2013年四季度毛利率降低且营业费用增加,我们将歌尔声学2013年全年的每股盈利预测下调了5%,但维持2014-2016年的每股盈利不变,因为苹果/索尼业务收入的提高将被三星电子收入下降以及营业费用增加所抵消。重申买入评级。

主要风险:重大技术变革;来自重要客户的需求疲弱;劳动力成本压力。