一直以来上海自贸区作为中国金融改革的试金石，债券业务的推出，不仅为境外投资者提供一条进入中国债券市场的可行路径，同时也为中国资本市场的后续开放积累经验。

在2016年6月举行的“陆家嘴论坛”上，上海市金融服务办公室主任郑杨曾表示，2016年上海将通过自贸区向全球发行多种债券。他认为，在上海自贸区发展债券市场是“应有之义”。

随着人民币正式纳入SDR货币篮子日期的临近，境内外投资者对于人民币资产的配置需求明显增加，业内对于中国债券市场持续开放的呼声也日渐高涨。近日，上海市政府有望于近期在自贸区发行首单地方政府债。此外，自贸区债券发行系列创新业务也将陆续面世，包括信贷资产支持证券（ABS）、绿色债券等都有望在上海自贸区率先推出。

人民币“入篮”催生债市投资热

2016年7月25日国际货币基金组织（IMF）表示，将制定新版SDR计算方法，更好的为10月份人民币正式纳入SDR货币篮子做准备，届时人民币将与美元、欧元、日元、英镑并列成为全球最主要的储备货币，中国将迎来人民币国际化和金融市场开放的新起点。

伴随人民币加入SDR，国际机构在资产配置中对人民币资产更为关切。债券市场作为境外投资者进入中国市场的最佳切入点，近年来得到快速发展。

据中国国债登记公司（“中债登”）最新数据显示，6月份境外机构持有人民币债券余额为6635亿元，比5月份大幅增加401亿元，无论是余额还是增幅，均创下历史新高。与此同时，中国银行间债券市场的境外机构数量已达到328个，其中大部分是非境外央行的机构投资者。

这意味着，除境外央行增加人民币外汇储备，越来越多的境外机构也将人民币资产纳入资产管理组合，人民币纳入SDR货币篮子带来全球人民币资产投资热潮正在兴起，人民币国际储备货币功能进一步增强。

中银香港发展规划部总经理张朝阳分析称，境外机构对于人民币资产配置的热情，主要由人民币汇率、中国债市开放系列政策出台以及外部环境波动三方面因素推动。

2015年8月11日“新汇改”后，人民币经历短暂较大幅度波动，引发全球市场关注，境外机构对于增持人民币资产有所迟疑，但经过一段时间观察后，境外机构充分认识到中国并无意推动人民币持续贬值，汇率的双向波动是更加市场化、公开透明的表现，随着汇率波动恢复稳定，投资者信心明显回升。

与此同时，2015年以来，央行采取一系列措施，进一步向境外机构开放银行间债券市场，调整事先准入制，引入备案制，并取消了额度管理。这些措施不仅适用于外国央行，而且也推广到其他境外机构，包括商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构（包括这些机构发行的投资产品），以及养老基金、慈善基金、捐赠基金等中长期机构投资者，大大便利了这些境外机构投资人民币债券。

值得注意的是，在全球经济复苏乏力，货币宽松成为长期趋势的背景下，发达国家资产收益率不断走低，相较之下人民币资产无论从稳定性、多元化、收益等方面都更具吸引力。

2016年以来，欧美债券收益率一路走低，尤其是6月份英国“脫欧”触发全球避险情绪，进一步推低欧美国债收益率，全球债市已普遍进入“负利率”时代。中美国债收益率利差扩大，2年期利差从2015年底的140基点扩大到2016年6月底的200基点以上，这引发全球资金寻找新出路，对人民币债券的兴趣大幅上升。

“预计未来这股人民币债券增持热潮有望持续，未来几个月银行间债券市场境外机构购买人民币债券每月都有望维持数百亿元。”张朝阳表示，在2016年10月1日新的SDR货币篮子生效这个时点前后，外国央行还会根据自身的需要调整外汇储备，对人民币债券的需求必会增加，而央行的行动又会带动其他境外机构增持人民币债券。

下半年多种自贸区债券发行可期

随着境外央行、机构对于人民币债券配置需求的明显增加，中国也在加紧研究债券市场的进一步对外开放，上海自贸区作为金融“试验田”，2016年下半年债券业务有望迎来突破性进展。

在2016年4月28日举行的“2016自贸区论坛”上，上海金融办副主任李军曾表示，中债登上海分公司已经在探索面向全球投资者发行地方债，募集长期优质资金。

此前引发市场广泛关注的上海自贸区发行资产支持证券（ABS），有望于下半年落地。ABS以人民币为计价和交易货币，除了境外投资者，也向自贸区以外的国内投资者开放。

与此同时，自贸区首单跨境人民币债券业务也在酝酿当中。据悉，目前上海清算所已完成与国际证券托管机构之间的跨境互联准备，自贸区人民币债券的发行准备工作已基本就绪。上海自贸区人民币债券业务在市场架构、托管结算模式方面建立了更符合国际债券投资人习惯的制度安排，有助于国际投资人更便捷参与人民币债券业务，对国际投资人具有较强吸引力。

值得注意的是，2016年7月24日在成都刚刚落下帷幕的G20财长和央行行长会议上，强调在环境可持续前提下的全球发展，有必要扩大绿色投融资，具体措施包括支持本地绿色债券市场发展，以及开展国际合作来推动跨境绿色债券投资等。

2016年上半年，中国绿色债券市场共计发行549亿元，占全球规模的29.3%，遥遥领先于其他经济体。但相比于绿色金融3000亿元的预期目标，这一规模尚有较大距离，业内普遍预期，下半年中国绿色债券市场还将迎来井喷式增长。

近日，兴业银行首席经济学家鲁政委在接受媒体采访时表示，目前上海市正在与有关企业和金融机构合作，探索在自贸区发行向区内注册的境外机构开放的绿色债券，预计将于年底前簿记发行。“首次尝试在自贸区发行绿色债券，旨在借助创新性的外资管理政策，为中国推进金融市场对外开放、构建多元化资金渠道发展绿色经济提供有益的探索”。

债市的发展不仅有利于完善中国金融体系，同时对于人民币国际化也起到相辅相成的作用。

交通银行董事长牛锡明此前在“陆家嘴论坛”上表示，在人民币国际化的发展进程中，需有债券市场的支撑，而在中国未来的金融开放进程中，在上海自贸区发展债券业务应是其中一个重要选项。