7月24日,中信建投证券发布的一份传媒行业研究报告中,给予了游戏直播平台斗鱼“买入”的评级。根据中信建投的评级说明,“买入”对应的是“未来6个月内相对超出市场表现15%以上”。

7月17日,斗鱼在美国纳斯达克挂牌交易,其IPO融资规模达到7.75亿美元,创造了今年以来中国互联网企业最大规模赴美IPO。如今中信建投给予斗鱼“买入”评级,显然是对斗鱼的平台价值长期看好。

一季度营收大增123.4%,货币化力度显著加强

中信建投分析认为,斗鱼IPO前首次实现单季盈利,货币化力度显著加强。

根据研报数据显示,公司1Q19首次实现了季度盈利,录得净利润1820万元,non-GAAP口径净利润3530万元,对应净利润率及non-GAAP净利润率分别为1.2%和2.4%。2018年,公司首次录得正毛利润1.51亿元,对应毛利率4.1%,1Q19单季度毛利润2.03亿元,毛利润率进一步大幅提升至13.6%。

斗鱼总营收实现加速上扬,直播业务的快速增长是主要推动力。直播业务营收入一季度增长149.4%,公司在核心直播业务的货币化力度上显著加强。

研报显示,2019年第一季度,公司营业收入为14.89亿元,同比增速达到123.4%,增长势头强劲。在营收规模快速增长的同时,斗鱼也加大了费用控制。2016至2018 年,公司经营性现金流出规模逐渐缩减,2019年第一季度公司首次实现经营性现金流净入2,750万元。斗鱼账上现金储备目前相对充足,截至2019年一季度末公司账上现金及现金等价物余额为43.08亿元。

活跃用户留存创新高,移动端渗透率达30.8%

流量时代,用户为王。中信建投分析称,在“开源节流”的背后,看到斗鱼在运营层面重点加大了移动端用户的扩张和用户付费率的提升。

2019年一季度,斗鱼活跃用户的平均次月留存提高至78.6%的历史新高;移动端MAU的同比、环比增速分别达到37.5%和16.6%,高于PC 端和全平台MAU增速;移动端渗透率(移动端MAU/全平台MAU)达到了30.8%。根据招股书,2019年第一季度,斗鱼移动端MAU为4910万,较去年同期增长35.7%,超过98%的新用户来自自然增长。

与此同时,通过小额付费活动等营销手段,斗鱼用户整体的付费率水平在一季度大幅提升至3.8%。

斗鱼多年来在主播资源、赛事版权资源上积累的优势,以及不断提升的用户体验,正在帮助斗鱼获得更多的付费用户。以主播资源为例,根据斗鱼招股书,2019年第一季度斗鱼注册主播数为650万人,较上年同期为460万人增长41.3%;作为游戏直播行业的重量级玩家,截至2019年一季度,斗鱼与国内TOP100游戏主播中的51位签订了独家直播合同,包括8位TOP10主播。

用户规模的增长是直播业务实现增长的基础。活跃用户的高留存率、移动端MAU的快速增长、付费用户比例的大幅提升,都是斗鱼直播业务得以实现加速增长的推动力。

用户规模大更易变现,远期盈利能力被看好

在“千播大战”之后,2019年游戏直播行业发展进入成熟期,尾部直播平台被逐步淘汰,目前已确立了“斗鱼+虎牙”的双寡头竞争格局。据QuestMobile数据显示,两者共计占据了95%以上的用户使用时长,其中斗鱼占据用户总时长达48%。

中信建投分析称,作为国内游戏直播领域的两大龙头,斗鱼和虎牙天生不同的禀赋和运营策略,使得两家公司在运营数据和财务表现上有着很大不同。斗鱼在游戏直播赛道上更加注重对头部资源的把控,以重金网罗了更多的顶尖级游戏主播和赛事资源,平台整体用户规模更大且“游戏直播”调性更浓。

“平台整体用户规模更大”正日益成为斗鱼手握的巨大优势。在成为国内最大的游戏直播平台的基础上,斗鱼深耕电竞价值产业链,构建生态护城河,通过电竞价值链生态的持续探索实现内容升级,不但提升了用户黏性,也不断提高着商业变现能力,其未来的利润表现更被看好。

随着斗鱼上市以及快手高调进场,游戏直播巨头之争或许才刚刚开始。从千播大战中走出的游戏直播“一哥”斗鱼,有望凭借庞大的用户规模和超强的变现能力两张王牌,在未来直播行业“马太效应”中成为最大赢家。

根据艾瑞咨询报告,2018年,中国游戏直播市场规模增长超过60%,达131.9亿元,预计2020年增长至接近250亿规模。从中信建投给予斗鱼的“买入”评级来看,斗鱼仍将继续受到市场的追捧,可望分到更大的蛋糕。在资本的加持下,斗鱼的未来将拥有更大的想象空间。

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