2019年无论是以科创板为代表的市场化变革还是沪伦通、MSCI等国际主流指数对A股纳入权重的不断提升，无疑是对中国资产证券化率的巨大推动。

资产证券化率，指股市总市值占GNP的比例。巴菲特曾评价这一指标“虽然有一定的局限性，但是在任何时候衡量股市估值水平方面可能是最佳的单一指标。”

相关数据显示，2017年，美国资产证券化率为165%，日本为127%，印度89.6%，而中国资产证券化率为71%。“对比来看，我们的资产证券化率还是远远不够的。”海林投资董事长兼执行合伙人尹佳音在近期采访中表示，中国市场开放度正在增强，但是随着市场的不断发展与成熟，具备产业思维、全球化视野、技术前瞻性、资源整合实力的投资者将会赢得更多的发展空间。

机构谋转机，资本向产业

数据显示，截至2019年11月底，基金业协会存续登记私募基金管理人24494家，较上月环比增长0.37%；存续备案私募基金81299只，较上月环比增长0.80%；管理基金规模13.74万亿元，较上月环比增长0.36%。然而“大多数投资机构并不好过”的论调在近两年一直存在。

尹佳音认为，中国投资市场正在走过三个阶段，第一阶段从1998年开始，VC/PE新兴，是中国资本市场的摸索期；第二阶段是2006年开始，是Pre-IPO阶段，随着新三板、科创板的逐渐出现这一阶段的发展正在告一段落；第三阶段是产业整合与并购为主的阶段。

“这是我们目前正在经历的阶段，也是一个比较关键的时期。热门的产业以及新兴市场机制容易拉动一部分投资机构和企业项目方的期望值，期望值增加催动一级市场高估值，为了避免恶性循环出现，投资的关注点还是在核心竞争力的锁定。”

尹佳音认为，如果把目光放在IPO阶段，很容易出现产业泡沫，其实IPO之后才是真正考验投资机构与被投企业契合度的时候，这也是海林投资专注于中国光电和半导体产业，致力于创新型产业投资十余年的原因。

需要养成的产业投资

尹佳音将企业IPO比喻为企业的高考，高三的学生知识储备丰厚牢靠，上了大学之后反而容易松懈，但是大学却是为年轻人未来发展打基础的重要时期。对于海林投资来说，高考之后“如何陪伴企业更好地度过大学时光”是其优势所在。

据介绍，海林投资旗下的中国光电与创新科技产业基金是国内最大的专注于中国光电与半导体行业的产业基金，覆盖光电、半导体、高端制造、新材料等多个领域。其独创的“一个基金+一个产业+一个园区”的“三位一体”投资运营模式，由资本、企业、政府共同组建的高度协同增效产业链生态系统的理念目前已经在项目中得到验证并开始广泛迁移落地。

光电基金投资控股企业欣奕华作为孵化级平台，在合肥和阜阳两地，总投资27亿人民币，成功打造自动化机器人和OLED材料基地，不仅拥有了自主知识产权，还用4年时间实现企业高速增长，并获得国家领导人及权威媒体的关注与称赞。

围绕智能制造与高端装备的产业投资还在继续。2019年10月31日，海林投资与青岛西海岸新区共同发起设立青岛市初芯产业投资基金，聚焦光电与半导体产业，通过并购国际先进半导体与光电产业资产，实现国产化落地，全力打造“中国芯”。

随着人口红利的逐渐消退，生态与产业供应链成为现阶段中国制造领域的优势所在，这一点从我国江沪浙服装产业、粤港澳大湾区3C产业的发展上已经得到印证。“对于光电、半导体设备这类资金密集型、技术密集型、人才密集型的产业来说，建立独立而单一的工厂并不是最好的选择，通过与地方政府合作，利用国内的供应链及产业聚集优势，在园区中落地生根，是打造细分产业龙头的有力驱动。”

而这种模式对于产业投资者提出了更高要求。与传统的VC/PE不同，产业投资不以阶段划分，更强调对某一产业的深入理解与服务，基于这种专业性，以及对产业生态与布局的打造决定了产业投资机构的投资周期较长，需要长期陪伴，与企业共同成长。

新“三位一体”布局全球

在尹佳音看来，随着中国资产证券化率的不断提升，资本市场将逐渐进入第四阶段——杠杆收购阶段，以龙头企业和产业龙头企业为牵头，其他金融资本和产业资本作为杠杆，深入完善产业布局。

这种模式在美国等发达国家较为普遍，而近年来CVC概念的兴起与此相契合。

“其实CVC的兴起恰恰是验证了我们一直在走的路。海林是有产业背景的投资机构，专注在光电、半导体产业上游14年。我们发现好的项目缺的不是钱，而是技术前瞻、市场等资源来不断打磨自身的核心竞争力，在细分领域甚至全球掌握一定话语权。”

在尹佳音看来，2019年中国制造业仍然是机遇与挑战并存的一年。就机遇来说，以创新创业创造“三创”理念为核心的相关政策的落地将为高新技术产业的发展带来极大驱动。挑战层面，制造业正处于新旧动能转换关键时期，如何实现制造业升级与转型，技术革新是关键。自主知识产权对现阶段的制造业发展来说是核心，如果想要比较快速的掌握核心竞争力，产业投资需要具备全球化视野，借助顶尖专家一起来做这个事情。

近年来，海林投资在投资端延伸出新的“三位一体”理念“一个国内资产+一个国际资产+一个上市公司”， 通过投资并购，整合海外技术与国内项目，培养细分产业龙头。

“我们基于光电、半导体上游材料和设备进行产业整合，为打造产业龙头不断努力。从中国如何通过科技在全球掌握话语权的角度来看，无论是投资机构还是创业者、企业，与其一味关注企业现阶段的盈利情况，不如共同去寻找可以引领第四次工业革命的技术，为整个社会谋求更大福利。”尹佳音如是说。

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