家人们，今天给大家全面分析一下中国大金融、大消费、互联网三大领域的三大龙头：中国平安、贵州茅台和腾讯。通过本文可以了解到这三大龙头为什么跌了这么多、当下估值处于什么水平、谁的成长性更好、谁的确定性更高等中长线投资必须要面对的现实问题。
一、深度调整原因
按最大下跌幅度计算，中国平安由89.92跌到37.16，跌幅58.7%；茅台由2586.91跌到1472，跌幅43%；腾讯由758.9跌到198.6，跌幅近74%。作为中国三大领域的超级大龙头，价值投资的宠儿，像平安和腾讯这种下跌，出乎绝大部分人的意料。远近高低各不同，侧看成峰竖成坑。各有各的跌法，各有各的原因。
估值回归、外资及机构抛售、股市大调整、经济下行、业绩增长乏力或增速下降这五方面是三者大调整的共同原因。下面，咱再说道说道各自的不同原因。
1.中国平安
一是代理人制度改革阵痛期。以前保险公司多是采用“人海战术”，依靠大量的代理人来扩张业绩。但这种战术存在很大弊端，中国平安为适应形势发展，做出重大调整，将代理人由140多万，大幅缩减到50多万。业务人员的急剧减少，势必影响到了营业收入。
二是两度“踩雷”，造成负面影响。平安深度介入地产项目，先后“踩雷”华夏幸福和“宝能系”，计提投资损失数百亿元，影响了公司业绩，也影响了投资者的持股心态。多年的大股东卜蜂集团累计减持4亿股中国平安股份，套现约260亿元。坚定投资中国平安13年的李驰，也逐步清仓退出。
三是业绩增速持续下降。营业收入增速自2021年一季度开始，连续6个季度下滑，自2021年三季度开始连续4个季度出现负增长。净利润出现连续四个季度的大幅下降。
2.贵州茅台
茅台营业收入和净利润虽然仍保持着两位数的增长，但自2019年开始，增长速度大幅下降。2018年净利润同比增速高达30%，2019-2021呈现逐年走低的态势，净利润增速分别为：17.05%、13.33%、12.31%。
业绩增速与股价增速不匹配时，自然就会出现杀估值的走势。因此，茅台的调整完全在情理之中，也是预料之中。今年七八月份，就明确强调了白酒板块会创新低。
3.腾讯
腾讯作为互联网巨头，野蛮生长期已过，现在进入平稳发展期。2021年从财务数据上看，就出现了明显的增长放缓迹象。2021年，收入从4820亿增长为5601亿，增长率16%；成本从2605亿增长到3142亿，增长21%。其中，销售费用从338亿增长到406亿，增长20%；行政开支从676亿增长到898亿，增长33%。成本增长的速度，大幅超过收入增长的速度，压低了净利润。剔除掉出售京东股权的收入，2021年腾讯净利润增长率只有1%。
今年上半年营收、净利双下滑。营业收入2695.05亿元，同比下滑1%；可净利润只有420.32亿元，同比重挫53%，出现了断崖式的下跌。
增速放缓，加上外部因素，导致腾讯这一年多，跌得很惨烈。
股市所有炒作都是围绕着估值及预期。基本面下行，市场给予的估值就要下行，估值下行就要拉着股价下行。公司自身原因以及股市大环境，再加上经济基本面和外部局势的影响，综合起来看，你就不难理解外资及机构抛售大龙头、大白马并不是无厘头，时也！势也！
二、估值分析
中国平安市盈率5.7，市净率0.81；
茅台市盈率31.4，市净率8.99；
腾讯市盈率9.48，市净率2.31。
从“便宜度”上来讲，中国平安是最便宜的，腾讯次之，茅台最贵。中国平安和腾讯与历史估值相比是处于历史低位区，中国平安和腾讯的估值处于十多年的低位，茅台还在中位区以上。
三、成长性分析
1.中国平安
中国平安业务模式拓展为“金融+医疗”，利用自身客户资源优势，成功融入养老和医疗健康服务，提供了新的增长点，长远来看，这条路子很正确。
中国老龄化社会正加速到来，未来养老和医疗服务的需求会大大增加，平安在这方面发力，提前谋划布局，很有眼光。
二季报人身险业务实现归母营运利润583.98亿元，同比增长18.0%，录得较大增速。
代理人制度改革初见成效。从2018年140+万的高点精简至当前的50+万，有效降低了人员成本和管理成本，代理人人均新业务价值同比增长26.9%，效率得到大大提高。在经济下行、疫情影响下，二季报营业收入小幅下滑，但净利润却小幅增长，这说明代理人制度改革取得明显成效。
长期来看，中国平安有着巨大的发展潜力。
2.茅台
茅台作为国酒第一品牌，独特的“酱香型”深受市场及广大爱好者追捧。如今的茅台不仅仅是酒，更带有金融属性，具有增值保值和收藏价值。谈起茅台我们不以把它“神化”，咱们看一看中国白酒产销情况。
从上图我们可以明显地看出，白酒自2017年开始，一直处于产销双降的趋势，市场的需求在逐年减少。可白酒企业的利润却在逐年增长，这是为什么呢？
根本原因是产品提价。尤其是高端白酒，价格不断提升。可见，自2017年以来，白酒企业的利润增长，不是因市场需求扩张、销量增加拉动的，而是靠产品提价拉动的。
这对白酒企业来讲，并不是好现象。市场的总需求不断萎缩，只靠提价来推动业绩增长，那么业绩增速就难以保持长久的持续性。价格提高到一定程度后会反过来抑制需求。
白酒需求萎缩是我们能够亲身感受到的，十年前经常会在大街上遇到醉酒的人，而现在这种情况已经非常少见。说明人们的饮酒习惯发生了变化，更加文明、理性和克制，不再像以往那样“不醉不散”，更加注重身体健康和饮酒文明。
中国人口拐点到来后，人口的下降，以及新生代对酒的爱好程度的降低，会使得市场需求进一步萎缩。
长期来看，白酒行业并不是一个没有天花板的行业，当人口拐点与价格顶点形成共振时，那么白酒的高增长就会受到考验，如果居民的可支配收入根不上，白酒的高增长就会停滞。当然，未来5-10年应该没有太大问题。
3.腾讯
腾讯作为中国互联网巨头，中国社交领域的老大，坐拥微10多亿的用户数量，打败了一个又一个对手，最终脱颖而出。不论是移动的飞信、小米的米聊，还是其它带有聊天功能的软件，最终在腾讯面前都败走麦城，没有谁能撼动它在社交领域的霸主地位，它构筑了自己坚固的护城河。
腾讯的业务范围很广泛，大致六大业务版块：社交、娱乐、金融、资讯、工具和平台，主要收入组成为游戏及泛娱乐、广告、金融、云服务，其中游戏娱乐、广告、金融这三大块在总收入中占比达80%以上。
互联网行业当前面临着严重的同性化竞争，行业内卷严重，加上人口红利正在消退，行业增速下滑是必然的。未来互联网传统业务的高增长会消弱，需要拓展新业务及创新服务来打造新的增长极。腾讯作为互联网巨头，有用户优势、体量优势、先发优势、资金优势，在拓展新业务及创新服务上更容易成功。
长期来看，腾讯依然有着非常突出的投资价值。
从分红股息率来看，中国平安是最高的，超过了5%，腾讯及茅台的股息率则很低。
四、确定性分析
确定性包括两层含义：一是公司成长发展的确定性，二是股价收复当前位置的确定性。
公司成长发展的确定性上，三个公司基本都没有太大的问题。相对而言，茅台的确定性应该是更高一些，从产品的供不应求状况来看，维持个几年不成问题。
股价收复当前位置的确定性上，未来5年内我觉得三个公司应该都没问题。从投资的性价比上看，腾讯>平安>茅台，跌得越多，股价位置越低，投资的性价比会越高。投资性价比还和预期涨幅相关，而不仅仅只是跌得多的问题。
长线投资成功的关键：好公司、好价格、好时机。上述三个公司都是好公司，什么样的价格才是好价格呢？不再向下大幅的价格才是好价格，而不是跌了很多了就是好价格。到于好时机，自然是熊市调整结束，牛市起涨开始的时候，才是最好的时机。现在熊市还未结束，入坑仍需谨慎。
